2019年中國機械設備行業分析
作者： 來源： 更新時間：2019-3-26 9:39:27 點擊次數：
2016 年以來的行業復蘇進程已到中場。我們梳理了331 家機械設備類企業的業績公告，2016年下半年機械行業整體收入增速由負轉正， 2017 年開始凈利潤亦隨之由負轉正，標志著一輪新周期的開始。從增長率來看，2017 年形成了增長率的峰值；2018 年增速開始放緩，頭部特征明顯。預計 2019 年行業整體增速惡化，維持行業“中性”評級。
機械行業周期復蘇已至中場，筑頂進行時
機械行業2018 年前三季度凈利潤同比增長21.72%，增速持續下滑。我們對331家機械設備類企業三季報進行梳理，行業 2018 年前三季度累計實現營業收入8400.51 億元，同比增長 16.36%，其中一、二、三季度單季度收入同比增長分別為20.18%、19.75%、10.14%；前三季度累計實現凈利潤 476.13 億元，同比增長21.72%，其中一、二、三季度單季度凈利潤同比增長分別為29.19%、22.65%、 16.65%，行業三季度業績增速持續下滑。
從上述四圖可知，2016 年下半年機械行業整體收入增速由負轉正，2017 年開始凈利潤亦隨之由負轉正，標志著一輪新周期的開始。從增長率來看，2017 年形成了增長率的頭部；2018 年增速開始放緩，峰值特征明顯。預計 2019 年行業整體增速惡化，維持行業“中性”評級。
周期性板塊景氣高點隱現
2018 年上半年“去杠桿”言猶在耳，下半年“基建補短板”柳暗花明。但是債務水平的剛性約束在未來較長時間對固定資產投資的羈絆將持續存在，而失去下游增量需求驅動的設備更新周期則是無本之木；此外，海外經濟增速放緩預期以及全球貿易摩擦加劇，使得2019 年出口增長承壓。因此我們判斷周期性板塊的景氣拐點已至。在此背景下，核心零部件的進口替代邏輯依然存在。
從做大到做強，自主可控新興產業將成為增長亮點
相對于傳統周期產業，新興產業具備更大的增長潛力，代表著未來的發展方向。近年來以光伏、鋰電、無人機、服務機器人等諸多領域為代表的新興產業快速發展，其核心技術具有國際競爭力，是《中國制造 2025》的倡議方向。但是，設備作為固定資產投資，在任何新興領域均有其周期屬性，因此我們需要從兩個維度篩選具有投資前景的新興產業：一是下游需求景氣度確定向上（或者即使下游需求總量不變，但是進口替代空間廣闊）；二是具備自主可控能力。在此標準下，高端通用設備、光伏設備、半導體設備、激光設備、OLED 面板設備、服務機器人、數字化口腔醫療設備將是 2019 年的重點方向。
工程機械：景氣度逐步下滑，液壓件進口替代空間廣闊
2019 年在地產和基建投資增速放緩的背景下，新開工項目對于工程機械設備需求拉動疲軟，設備開工率可能受到抑制。由于挖機使用壽命的彈性較大，所謂的 “設備更新周期”是建立在設備開工率提升預期的基礎上的，一旦新增需求萎縮，更新需求勢必受限。在此背景下，2019 年主機廠為維護市場份額，競價促銷呈激烈態勢，勢必影響產品利潤水平；同時，新機相較二手機的性價比提升，二手市場活躍度下降。
工程機械的液壓件市場目前仍以外資品牌為主，也一度成為主機廠擴產的瓶頸所在。細分品類中挖機油缸已經被恒立液壓為代表的國產廠商基本占領，但是液壓泵、閥、馬達的進口替代才開始起步。2017-2018 年這一波主機廠的生產熱潮無意中造就了國產品牌的市場突破，再次詮釋了“機會是留給有準備的人” 這一哲學道理。即使2019 年主機廠增產進度可能放緩，但是液壓件進口替代的存量市場空間廣闊，國產恒立液壓就是代表品牌。
通用設備：工業強基核心
通用設備是指使用于1 個以上行業的設備，狹義上包括泵、風機、壓縮機、減速機、閥門、氣體分離設備及其他通用機械，廣義上涵蓋流程工業以及離散工業兩大類別。
流程工業：關注節能減排疊加馬太效應帶來的結構性機會。
一方面，我國制造業發展的重點正逐步轉向提質增效，綠色發展；以天然氣產業為例，2018 年1-10月我國天然氣表觀消費量為 2269 億方，同比增長 17.20%。作為制造業中游的重要環節，通用設備的需求將由量轉質，具備節能減排特點的設備將持續提升。
另一方面， 2016 年我國通用設備企業數量為 2.37 萬個；從細分領域來看，即使按照中國通用機械協會會員單位來計算，2017 年底總會員數量為 5442 個，其中泵、閥門行業的會員單位數量均超過 1000 個。在供給側改革的大背景下，行業馬太效應日益強化。
離散工業：關注產品性價比提升帶來彈性需求。以減速器為例，全球市場呈現寡頭壟斷競爭格局，納博特斯克在精密減速器領域的全球市占率達60%。但2017年以來，隨著國產品牌在技術上的不斷突破，設備性價比已取得明顯提升。
根據高工機器人網報道，隨著國產減速器的持續推出，國內減速器價格呈下行趨勢，納博特斯克降價幅度達 50%以上；外資品牌的主動降價充分表明國內自主廠商性價比優勢正日益突出。
2017 年以來國產減速器廠商規模化訂單的涌現充分說明了國內精密減速器公司的技術進步，而與之對應的是精密減速器供應商的規模化產能建設緊鑼密鼓，因此預判精密減速器國產化進程已經達到“臨界點”，相關廠商將受益。
短期來看，冶金、煉化、天然氣等流程工業對通用設備的需求主要來自節能環保及馬太效應驅動下的結構性需求；工業機器人、AGV 等離散工業對通用設備的需求主要來自設備性價比提升帶來的增量需求。從長期來看，通用設備是“四基”中核心零部件的重要構成，在政策的持續加碼下，以機械密封、壓縮機、減速機為代表的高端設備的進口替代進程有望提速。
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